Франция столкнулась с заметным ростом стоимости государственных заимствований. Доходность десятилетних облигаций осенью достигла максимального уровня примерно за четверть века, усилив опасения по поводу состояния государственных финансов.

Проблема становится особенно важной перед подготовкой бюджета на 2027 год. Стране необходимо одновременно сокращать дефицит, рефинансировать старые долги и избегать слишком резкого уменьшения государственных расходов.

<h3>Почему занимать стало дороже</h3>

Доходность французских государственных облигаций заметно выросла в течение осени. В октябре показатель по десятилетним бумагам превысил 5%, чего не наблюдалось с 2002 года.

Для государства высокая доходность означает более дорогие новые займы. Чтобы привлечь инвесторов, приходится предлагать им более привлекательную ставку.

Проблема особенно чувствительна для страны с большим объемом государственного долга. Чем дольше ставки остаются высокими, тем больше средств в будущем потребуется направлять на выплату процентов.

Франция также не смогла быстро приблизить бюджетный дефицит к установленному в Евросоюзе ориентиру в 3% ВВП. В 2026 году он, как ожидается, останется выше 5%.

<h3>От бюджета ждут ясности</h3>

Европейские финансовые власти призывают Францию представить реалистичный план доходов и расходов на 2027 год.

Для инвесторов важно понимать не только заявленный уровень дефицита, но и то, за счет каких конкретно мер правительство собирается его снижать.

Сложность заключается в том, что сокращение расходов и повышение доходов бюджета требуют политического согласия. Разногласия в парламенте затрудняют принятие решений и усиливают неопределенность перед будущими выборами.

Чем дольше сохраняются сомнения относительно бюджета, тем большую премию за риск могут требовать покупатели государственных облигаций.

<h3>Займы достигнут рекорда</h3>

В 2027 году Франция планирует разместить государственные облигации примерно на 340 млрд евро. Это станет новым рекордом.

Часть денег потребуется для финансирования текущих расходов, однако значительная сумма связана с погашением старых обязательств. В ближайшие годы наступают сроки выплаты по займам, которые активно привлекались во время пандемии и энергетического кризиса.

Одновременно увеличивается стоимость обслуживания долга. В проекте бюджета расходы государства на проценты в 2027 году оцениваются примерно в 72,9 млрд евро.

Рост этой статьи бюджета означает, что меньше средств остается для других направлений — от инфраструктуры и образования до здравоохранения и социальных программ.

<h3>Почему помощь ограничена</h3>

Европейский центральный банк располагает инструментами, которые позволяют вмешиваться при серьезных нарушениях на долговом рынке.

Однако воспользоваться такой поддержкой можно только при выполнении определенных условий.

Франция сейчас находится под процедурой чрезмерного дефицита, поскольку показатели государственных финансов превышают установленные европейские пределы. Поэтому рассчитывать на автоматическую поддержку центробанка стране сложно.

Основная ответственность за возвращение доверия инвесторов остается за французскими властями и их бюджетной политикой.

<h3>Может ли проблема затронуть ЕС</h3>

Франция — одна из крупнейших экономик еврозоны, поэтому резкие изменения на ее долговом рынке внимательно отслеживаются по всей Европе.

Пока серьезного распространения напряженности на облигации других стран валютного союза не произошло. Однако длительный рост французских ставок способен повысить внимание инвесторов к долговой нагрузке других государств.

Ситуацию осложняет то, что бюджетные трудности Франции носят не краткосрочный характер. С момента появления евро стране лишь в отдельные годы удавалось удерживать дефицит ниже европейского ориентира.

<h3>Что станет главным в 2027 году</h3>

Ближайшая задача французских властей — показать, что рост долга можно постепенно взять под контроль без резкого ухудшения экономической ситуации.

Для этого потребуется сочетать ограничение расходов, поиск дополнительных доходов и меры, поддерживающие экономический рост.

Слишком жесткая экономия способна ослабить экономику, но отсутствие изменений может еще сильнее увеличить стоимость заимствований.

Поэтому главным испытанием станет не сам объем выпуска облигаций, а способность правительства убедить инвесторов, что дефицит и долг в дальнейшем начнут снижаться. Именно от доверия к этому плану во многом будет зависеть стоимость финансирования Франции в следующие годы.