Банк России 24 июля 2026 года снизил ключевую ставку на 25 базисных пунктов — с 14,25% до 14% годовых. Решение принималось на фоне замедления инфляции во II квартале, но участники обсуждения признали, что риски нового ускорения роста цен остаются повышенными.

Главным источником неопределенности стало подорожание топлива. Именно его прямое и косвенное влияние заставило регулятора пересмотреть прогноз инфляции на текущий год.

<h3>Инфляция замедлилась, но неравномерно</h3>

Во II квартале текущий рост цен снизился в среднем до 5% в пересчете на год с учетом сезонности против 8,7% в первом квартале. Базовая инфляция также замедлилась — с 6,2% до 4,2%.

Однако внутри квартала динамика сильно различалась. В апреле и мае рост цен ослаб, чему помогли жесткая денежно-кредитная политика, укрепление рубля и снижение стоимости отдельных продуктов.

В июне ситуация изменилась. Рост цен резко ускорился, прежде всего из-за топлива и волатильных продовольственных компонентов. В июле заметно выросли инфляционные ожидания населения и бизнеса.

<h3>Топливо стало одним из главных рисков</h3>

По оценкам регулятора, прямой вклад роста стоимости моторного топлива в инфляцию составил около 0,3 процентного пункта в июне и еще примерно 0,2 пункта за первые две недели июля.

Но больше внимания уделяется вторичным последствиям. Подорожание топлива повышает расходы компаний на перевозки и производство, а затем эти затраты могут постепенно переноситься в стоимость товаров и услуг.

Ожидается, что совокупный прямой и косвенный эффект роста цен на топливо не превысит 1,5 процентного пункта за 2026 год.

В результате прогноз годовой инфляции повышен до 6–7%. Возвращение к целевому уровню около 4% ожидается в 2027 году.

<h3>Экономика восстановилась после слабого начала года</h3>

После снижения активности в первом квартале экономика во втором умеренно выросла. Однако часть производственных мощностей временно выбыла, что ограничило выпуск в отдельных отраслях.

Сокращение производства нефтепродуктов повлияло не только на нефтяной сектор. Компании сообщали о росте транспортных расходов, увеличении сроков доставки и отдельных перебоях с поставками.

Одновременно ускорился потребительский спрос, хотя большинство участников обсуждения не сочли этот рост устойчивым. Его могли временно поддержать высокие зарплаты и укрепление рубля, которое стимулировало покупки автомобилей и импортных товаров.

<h3>Почему ставку все-таки снизили</h3>

На заседании обсуждались два варианта: сохранить ставку на уровне 14,25% или снизить ее до 14%.

Сторонники паузы указывали на ускорение цен в июне и июле, рост инфляционных ожиданий, активизацию кредитования и неопределенность вокруг бюджетных расходов.

Аргументы в пользу снижения основывались на том, что большая часть ускорения инфляции связана с временными факторами. Большинство показателей устойчивого роста цен оставались в диапазоне 4–5%, а ситуация на топливном рынке к середине июля начала стабилизироваться.

В итоге большинство участников поддержали снижение на 25 базисных пунктов.

<h3>Быстрого снижения ставок не обещают</h3>

Несмотря на принятое решение, регулятор отказался давать четкий сигнал о следующих шагах. Это означает, что автоматического продолжения снижения ставки на ближайших заседаниях не предполагается.

Средний прогноз ключевой ставки на 2026 год повышен до 14,5–14,6%. В 2027 году ожидается диапазон 10,5–12,5%, в 2028-м — 8–9%, а в 2029 году — 7,5–8,5%.

Одновременно прогноз роста ВВП на 2026 год снижен до 0–1%.

Таким образом, июльское снижение ставки стало осторожным шагом, а не началом быстрого смягчения политики. Дальнейшие решения будут зависеть прежде всего от инфляции, состояния внутреннего спроса, бюджетной политики и того, насколько сильным окажется эффект роста цен на топливо.